金風(fēng)科技成立于1998年，致力于成為國(guó)際化的清潔能源和節(jié)能環(huán)保整體解決方案提供商。成立早期，公司與德國(guó)VENSYS能源有限公司簽訂聯(lián)合設(shè)計(jì)和開發(fā)技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同，由此奠定了公司直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)的技術(shù)發(fā)展基礎(chǔ)。此后，公司與中海油合作的國(guó)內(nèi)第一臺(tái)海上環(huán)境風(fēng)機(jī)投運(yùn)，收購(gòu)德國(guó)VENSYS能源有限公司，成為具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的風(fēng)機(jī)企業(yè)。

并且，公司于2007和2010年分別在深交所和港交所上市，為后續(xù)發(fā)展提供了重要的融資支持。多年來(lái)，金風(fēng)科技始終保持國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)市占率第一的行業(yè)龍頭地位。

一、風(fēng)機(jī)制造為公司最主要收入來(lái)源，且比重不斷增加

當(dāng)前，公司擁有風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場(chǎng)投資與開發(fā)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)以及水務(wù)等其他少業(yè)務(wù)。其中，風(fēng)機(jī)制造及銷售是公司最主要的收入來(lái)源，且該項(xiàng)收入占公司整體營(yíng)收的比例仍在增加。

圖表1：2015-2020年金發(fā)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)（億元）

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受益于2020年國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電搶裝，公司風(fēng)電相關(guān)業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，其中風(fēng)機(jī)及零部件銷售收入466.59億元，同比增長(zhǎng)61.62%，占公司全部營(yíng)收的比重高達(dá)82.93%（其中風(fēng)機(jī)收入439.81億元，同比增長(zhǎng)61.97%）。

風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.19億元，同比降低5.82%；風(fēng)電服務(wù)收入44.34億元，同比增長(zhǎng)23.93%；水務(wù)、投資收益等其他業(yè)務(wù)收入11.54億元，同比降低24.57%。值得注意的是，2020年公司風(fēng)電服務(wù)營(yíng)收占公司全部收入的8%，超越風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)（7%）成為第二主營(yíng)業(yè)務(wù)。

圖表2：2020年金風(fēng)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)（億元，%）

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二、2MW風(fēng)機(jī)貢獻(xiàn)主要銷量，大機(jī)型及海外訂單占比提升

2020年全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量71.67GW，同比增長(zhǎng)178%，12月裝機(jī)47.05GW，同比大增404.3%。

受益于國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)需求拉動(dòng)，2020年公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷售12.93GW，同比上升58.26%。其中：3S/4S機(jī)組銷售容量明顯增加，同比增加104.57%；2S機(jī)組仍為主力機(jī)型，銷售容量達(dá)到10，714.30MW；1.5MW/2S/3-4S/6-8S機(jī)型出貨占比分別為
0.25%/33.13%/47.06%/19.55%。

圖表3：2012-2020年金風(fēng)科技銷售風(fēng)機(jī)結(jié)構(gòu)占比（%）

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2020年，公司6S/8S大機(jī)型銷量為481.65MW，占所有機(jī)型總銷量的比重為3.72%，比2019年提升0.62個(gè)百分點(diǎn)。截至2020年底，公司海外在手外部訂單共計(jì)1,996MW，同比增長(zhǎng)31.3%，相較十三五初期增長(zhǎng)118%。大機(jī)型訂單及海外訂單占比都有不同程度的提升。

圖表4：2020年金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)銷量及外部訂單結(jié)構(gòu)（MW）

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三、風(fēng)機(jī)價(jià)格回升及成本降低，毛利率水平提高

2020年公司風(fēng)機(jī)銷售均價(jià)為3401元/kW，同比提升2.35%，其中1.5MW、2S、3S、6S平臺(tái)機(jī)組銷售均價(jià)分別同比變化-13.76%/+0.03%/+11.35%/+4.35%。2020年公司風(fēng)機(jī)平均成本為2905元/kW，同比降低0.32%，其中1.5MW、2S、3S、6S平臺(tái)機(jī)組平均成本分別同比變化-14.00%/-2.53%/+11.19%/-1.05%。

圖表5：2020年金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)售價(jià)及成本增幅情況（%）

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2020年公司風(fēng)機(jī)平均毛利率14.58%，同比增長(zhǎng)2.28pct。其中：1.5MW風(fēng)機(jī)毛利率26.19%，同比增長(zhǎng)0.20pct；2.5MW風(fēng)機(jī)毛利率13.84%，同比增長(zhǎng)2.92pct；3MW風(fēng)機(jī)毛利率14.11%，同比增長(zhǎng)0.13pct。6MW風(fēng)機(jī)毛利率20.17%，同比增長(zhǎng)4.37pct。

圖表6：2014-2020年金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)毛利率變化情況（%）

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2021年1-6月，公司上實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷量2.97GW，同比下降27.66%，銷量下滑導(dǎo)致收入下降，上半年實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷售收入128.72億元，同比下降11.63%。盡管銷量下滑，但成本大幅下降，利潤(rùn)率提升明顯。公司上半年綜合毛利率28%，同比提高10.6pct，其中風(fēng)機(jī)及零部件毛利率20.34%，同比增加8.2pct。尤其是海上風(fēng)機(jī)產(chǎn)品毛利率達(dá)到25.94%，對(duì)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)整體毛利率的提升效果明顯。

圖表7：2021年1-6月金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)毛利率及增幅（%）

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分機(jī)型來(lái)看，3S/4S及6S/8S毛利率分別是18.80%（同比+3.06pct）及25.94%（同比+9.14pct），2S毛利14.5%（同比+3.52pct）。公司大風(fēng)機(jī)占比激增，進(jìn)一步拉高毛利率，3S/4S占比由去年的6.74%增至38.84%；6S/8S占比由去年的4.04%增至26.80%。

圖表8：2019-2021年金風(fēng)科技大風(fēng)機(jī)銷售裝機(jī)容量占比變化（%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢整理

四、風(fēng)機(jī)新增容量超12GW，市場(chǎng)份額位列第一

根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）數(shù)據(jù)：2020年新增吊裝容量中國(guó)風(fēng)電制整機(jī)制造商第一名為金風(fēng)科技，吊裝容量為12.33GW，市場(chǎng)份額為21%。遠(yuǎn)景能源（10.07GW）和明陽(yáng)智能（5.64 GW）緊隨其后，排名與2019年一致；電氣風(fēng)電（5.07GW）憑借海上風(fēng)電優(yōu)勢(shì)升至第四位，運(yùn)達(dá)股份位列第五（3.98GW）。

圖表9：2020年中國(guó)風(fēng)電整機(jī)制造商新增吊裝容量及市場(chǎng)份額（GW，%）

資料來(lái)源：BNEF、韋伯咨詢整理

另?yè)?jù)中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)（CWEA）發(fā)布的數(shù)據(jù)：2020年，中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)有新增裝機(jī)的整機(jī)制造企業(yè)共有20家，新增裝機(jī)容量5443萬(wàn)千瓦，其中，金風(fēng)科技新增裝機(jī)達(dá)到1228萬(wàn)千瓦，市場(chǎng)份額達(dá)到22.6%，排名第一；其次為遠(yuǎn)景能源、明陽(yáng)智能、電氣風(fēng)電和運(yùn)達(dá)股份，前五家市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)到65%。

圖表10：2020年中國(guó)風(fēng)電整機(jī)制造企業(yè)新增裝機(jī)容量及市場(chǎng)份額（GW，%）

資料來(lái)源：CWEA、韋伯咨詢整理

2021年上半年，獲得風(fēng)機(jī)訂單量排名如下：第一名：遠(yuǎn)景能源；第二名：明陽(yáng)智能；第三名：金風(fēng)科技；第四名：中國(guó)中車；第五名：三一重能；第六名：運(yùn)達(dá)風(fēng)電；第七名：上海電氣；第八名：東方電氣；第九名：聯(lián)合動(dòng)力；第十名：華銳風(fēng)電。

圖表11：2021年1-6月中國(guó)市場(chǎng)已確認(rèn)風(fēng)機(jī)訂單量排名（MW）

資料來(lái)源：WoodMackenzie、韋伯咨詢整理

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