金風科技成立于1998年，致力于成為國際化的清潔能源和節(jié)能環(huán)保整體解決方案提供商。成立早期，公司與德國VENSYS能源有限公司簽訂聯(lián)合設(shè)計和開發(fā)技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同，由此奠定了公司直驅(qū)永磁風機的技術(shù)發(fā)展基礎(chǔ)。此后，公司與中海油合作的國內(nèi)第一臺海上環(huán)境風機投運，收購德國VENSYS能源有限公司，成為具有自主知識產(chǎn)權(quán)的風機企業(yè)。

并且，公司于2007和2010年分別在深交所和港交所上市，為后續(xù)發(fā)展提供了重要的融資支持。多年來，金風科技始終保持國內(nèi)風機市場市占率第一的行業(yè)龍頭地位。

一、風機制造為公司最主要收入來源，且比重不斷增加

當前，公司擁有風機制造、風電服務、風電場投資與開發(fā)三大主營業(yè)務以及水務等其他少業(yè)務。其中，風機制造及銷售是公司最主要的收入來源，且該項收入占公司整體營收的比例仍在增加。

圖表1：2015-2020年金發(fā)科技主營業(yè)務營收結(jié)構(gòu)（億元）

資料來源；公司年報、韋伯咨詢整理

受益于2020年國內(nèi)陸上風電搶裝，公司風電相關(guān)業(yè)務板塊營業(yè)收入快速增長，其中風機及零部件銷售收入466.59億元，同比增長61.62%，占公司全部營收的比重高達82.93%（其中風機收入439.81億元，同比增長61.97%）。

風電場開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)收入40.19億元，同比降低5.82%；風電服務收入44.34億元，同比增長23.93%；水務、投資收益等其他業(yè)務收入11.54億元，同比降低24.57%。值得注意的是，2020年公司風電服務營收占公司全部收入的8%，超越風電場開發(fā)（7%）成為第二主營業(yè)務。

圖表2：2020年金風科技主營業(yè)務分產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)（億元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

二、2MW風機貢獻主要銷量，大機型及海外訂單占比提升

2020年全國新增風電并網(wǎng)裝機容量71.67GW，同比增長178%，12月裝機47.05GW，同比大增404.3%。

受益于國內(nèi)風電裝機需求拉動，2020年公司實現(xiàn)風機銷售12.93GW，同比上升58.26%。其中：3S/4S機組銷售容量明顯增加，同比增加104.57%；2S機組仍為主力機型，銷售容量達到10，714.30MW；1.5MW/2S/3-4S/6-8S機型出貨占比分別為
0.25%/33.13%/47.06%/19.55%。

圖表3：2012-2020年金風科技銷售風機結(jié)構(gòu)占比（%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

2020年，公司6S/8S大機型銷量為481.65MW，占所有機型總銷量的比重為3.72%，比2019年提升0.62個百分點。截至2020年底，公司海外在手外部訂單共計1,996MW，同比增長31.3%，相較十三五初期增長118%。大機型訂單及海外訂單占比都有不同程度的提升。

圖表4：2020年金風科技風機銷量及外部訂單結(jié)構(gòu)（MW）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

三、風機價格回升及成本降低，毛利率水平提高

2020年公司風機銷售均價為3401元/kW，同比提升2.35%，其中1.5MW、2S、3S、6S平臺機組銷售均價分別同比變化-13.76%/+0.03%/+11.35%/+4.35%。2020年公司風機平均成本為2905元/kW，同比降低0.32%，其中1.5MW、2S、3S、6S平臺機組平均成本分別同比變化-14.00%/-2.53%/+11.19%/-1.05%。

圖表5：2020年金風科技風機售價及成本增幅情況（%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

2020年公司風機平均毛利率14.58%，同比增長2.28pct。其中：1.5MW風機毛利率26.19%，同比增長0.20pct；2.5MW風機毛利率13.84%，同比增長2.92pct；3MW風機毛利率14.11%，同比增長0.13pct。6MW風機毛利率20.17%，同比增長4.37pct。

圖表6：2014-2020年金風科技風機毛利率變化情況（%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

2021年1-6月，公司上實現(xiàn)風機銷量2.97GW，同比下降27.66%，銷量下滑導致收入下降，上半年實現(xiàn)風機銷售收入128.72億元，同比下降11.63%。盡管銷量下滑，但成本大幅下降，利潤率提升明顯。公司上半年綜合毛利率28%，同比提高10.6pct，其中風機及零部件毛利率20.34%，同比增加8.2pct。尤其是海上風機產(chǎn)品毛利率達到25.94%，對風機業(yè)務整體毛利率的提升效果明顯。

圖表7：2021年1-6月金風科技風機毛利率及增幅（%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

分機型來看，3S/4S及6S/8S毛利率分別是18.80%（同比+3.06pct）及25.94%（同比+9.14pct），2S毛利14.5%（同比+3.52pct）。公司大風機占比激增，進一步拉高毛利率，3S/4S占比由去年的6.74%增至38.84%；6S/8S占比由去年的4.04%增至26.80%。

圖表8：2019-2021年金風科技大風機銷售裝機容量占比變化（%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

四、風機新增容量超12GW，市場份額位列第一