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協(xié)鑫顆粒硅、通威為成本曲線第一梯隊(duì)，單 kg 現(xiàn)金成本分別約 29 - 33 元、36 - 40 元。

（2）硅片環(huán)節(jié)

2024 年底硅片產(chǎn)能 1200GW +，整體過(guò)剩嚴(yán)峻。2025 年預(yù)計(jì)隆基 / 中環(huán)市占率 23%/25%，CR2 產(chǎn)能占比將達(dá)到 48%。

石英砂價(jià)格保持平穩(wěn)，2024 年 8 月以來(lái)石英股份高純砂外層 / 中層 / 內(nèi)層分別保持在 2.5/3.5/7 萬(wàn)元 / 噸。鎢絲線滲透率逐步提升，隆基 / 中環(huán) / 晶科 / 弘元鎢絲線占比分別達(dá)到了 30%/30%/70%/20%。

減產(chǎn)聯(lián)盟成立后，硅片企業(yè)開(kāi)工率由 57% 下降至 44%，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將落在 44 - 45GW 區(qū)間，硅片庫(kù)存壓力有所減輕。

（3）電池環(huán)節(jié)

2024 年 H1 國(guó)內(nèi)組件集采招標(biāo)容量約為 131.4GW，其中 N 型組件招標(biāo)量已達(dá) 93.6GW，占比 71.2%，同比增長(zhǎng) 24.7%。預(yù)計(jì)20 24 年底 TOPCon 電池產(chǎn)能約 800GW，BC 及 HJT 電池名義產(chǎn)能或未能開(kāi)滿。

電池環(huán)節(jié)集中度低，2024 年 CR5 產(chǎn)能僅 45.8%，CR10 產(chǎn)能占比 78.0%。電池開(kāi)工率和下游組件開(kāi)工率高度相關(guān)，11 月電池企業(yè)信心提振，開(kāi)工率為 58.92%，總排產(chǎn)量 54.44GW，環(huán)比增加 6.93%。

2024年電池總產(chǎn)能1200GW,2025年總產(chǎn)能1237GW。

（4）組件環(huán)節(jié)

2023 年以來(lái)，N 型 M10 組件價(jià)格從 1.86 元 / W 跌至 0.7 元 / W 以下。CPIA 測(cè)算 N 型 M10 雙玻組件最低現(xiàn)金成本 0.68 - 0.69 元 / W，出口退稅率由 13% 下調(diào)至 9%。

預(yù)計(jì)20 25 年組件出貨 CR6 約達(dá) 76%，晶科/ 隆基 / 天合 / 晶澳 / 阿特斯/ 通威 25 年分別出貨 110 - 120/90 - 100/90 - 100/90 - 100/50 - 60/60 - 70GW。

美國(guó)貿(mào)易限制升級(jí)，2024 年來(lái)美國(guó)政府將 301 稅率上調(diào)至 50%，201 稅率為 14.25%，取消東南亞雙面組件關(guān)稅豁免，并啟動(dòng)雙反調(diào)查。各企業(yè)在美國(guó)及中東等東南亞以外海外市場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)，如晶科能源在沙特阿拉伯投資 9.85 億美元建設(shè) 10GW 電池及組件產(chǎn)能。

（5）玻璃環(huán)節(jié)

2024 年底預(yù)計(jì)福萊特 / 信義產(chǎn)能約 23000 噸 / 32200 噸，預(yù)計(jì) 2025 年福萊特、信義產(chǎn)能將超過(guò) 3 萬(wàn)噸 / 日。

工信部政策使光伏玻璃產(chǎn)能約束趨嚴(yán)，價(jià)格壓力下玻璃企業(yè)虧損面擴(kuò)張，頭部企業(yè)進(jìn)行停產(chǎn)減產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)能已下降至 8 - 9 萬(wàn)噸 / 日。

2024 年下半年玻璃庫(kù)存持續(xù)增加，截至 2024 年 11 月 15 日，32/2.0mm 玻璃價(jià)格分別降至 20/12 元 / 平。

（6）膠膜環(huán)節(jié)

行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張趨緩，福斯特 2025 年泰國(guó) 2.5 億平投產(chǎn)，26 年有 2.1 億平產(chǎn)能將投產(chǎn)，海優(yōu)新材越南地區(qū) 5000 萬(wàn)平投產(chǎn)。

膠膜行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，福斯特龍頭地位穩(wěn)固，成本優(yōu)勢(shì)顯著，領(lǐng)先二三線廠 0.5 - 1 元。粒子產(chǎn)能略微過(guò)剩，EVA 粒子價(jià)格低位震蕩，2024 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能充足，成本略有降低，POE 粒子國(guó)產(chǎn)化指日可待。

（7）逆變器環(huán)節(jié)

2024 年國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新增裝機(jī) 70GWh +，同增 40% +，2025 年有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)同增 20% +。

美國(guó)大儲(chǔ)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能裝機(jī)超 35gwh，同增 50% +；歐洲大儲(chǔ)高增，英國(guó) 2024H1 裝機(jī) 0.44GW，全年預(yù)計(jì)新增裝機(jī) 3GW，歐洲 2024/2025 年儲(chǔ)能預(yù)計(jì)達(dá) 7/14gwh，將同比翻倍增長(zhǎng)；中東項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，2024 年預(yù)計(jì)新增項(xiàng)目 12GWh 以上，2025 年預(yù)計(jì)翻倍增長(zhǎng)至 30GWh。

2024Q3 傳統(tǒng)戶儲(chǔ)市場(chǎng)需求平穩(wěn)，烏克蘭貢獻(xiàn)增量，2024Q4 預(yù)計(jì)維穩(wěn)，2025 年全球戶儲(chǔ)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

（8）跟蹤支架環(huán)節(jié)

外商主導(dǎo)跟蹤支架市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)加速全球化布局，國(guó)產(chǎn)廠商在中東東南亞等新興市場(chǎng)占優(yōu)勢(shì)。中信博、天合、意華等國(guó)產(chǎn)廠商分別在印度、巴西等地布局產(chǎn)能，意華等在美國(guó)設(shè)立產(chǎn)能為海外公司代工。

鋼價(jià)回落，隨組件價(jià)格降低，跟蹤支架滲透率提升，新興市場(chǎng)國(guó)內(nèi)企業(yè)渠道占優(yōu)勢(shì)，2024 年盈利預(yù)期改善。

（9）銀漿環(huán)節(jié)

TOPCon 銀漿加工費(fèi)降至 500 - 600 元，OBB 技術(shù)運(yùn)用使 TOPCon 銀耗量降至底部，HJT 和 BC 技術(shù)迭代單瓦銀耗較高。

銅漿金屬化成本比銀漿少約 4 分 / W，銅地殼含量是銀的 850 倍，20 攝氏度時(shí)電阻率僅比銀高 5%。

三、光伏新技術(shù)分析及展望

1、TOPCon 技術(shù)

滲透率加速提升，2024 年 11 月已達(dá)近 80%，預(yù)計(jì)年底產(chǎn)能近 800GW。0BB 技術(shù)逐步導(dǎo)入，可降低銀耗、提高功率、提升良品率，反映在各環(huán)節(jié)損益呈現(xiàn)參差，如銀漿價(jià)值量下降、膠膜（覆膜方案）增加承載膜等。

晶科 10 月發(fā)布 TOPCon3.0 產(chǎn)品，組件轉(zhuǎn)換效率達(dá) 24.8%，天合光能 i - TOPCon Ultra 實(shí)驗(yàn)室效率高達(dá) 26.58%，組件效率將達(dá) 24.8%、瓦數(shù)瞄準(zhǔn) 670W 產(chǎn)品，TOPCon 電池持續(xù)提效潛力仍在，未來(lái) 1 - 2 年有望看到 28% 以上量產(chǎn)效率。(0BB量產(chǎn)導(dǎo)入進(jìn)度）