圖表10：2019-2020年M1-M4垃圾發(fā)電中標項目情況對比

資料來源：招投標網(wǎng)、韋伯咨詢整理

垃圾發(fā)電市場項目釋放具有一定季節(jié)性，通常在下半年集中中標，而上半年中標占比在30-40%。據(jù)此前統(tǒng)計，2019年全年垃圾發(fā)電市場中標項目約130個，對應新增產(chǎn)能14萬噸，投資額近700億元。若按照上半年占比30-40%的規(guī)律，且2020年為垃圾發(fā)電十三五考核年，預計全年垃圾發(fā)電市場釋放量仍然較大。

圖表11：2017-2019年垃圾發(fā)電項目上下半年中標集中情況

資料來源：招投標網(wǎng)、E20、韋伯咨詢整理

七、新增項目價格緩慢提升，行業(yè)利潤水平總體穩(wěn)定

垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)的運營收入主要來自于垃圾處置費收入和上網(wǎng)電價收入。其中，上網(wǎng)電價按照全國統(tǒng)一的標桿電價執(zhí)行，整體較為穩(wěn)定。因此，垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)的利潤水平主要受垃圾處置費價格、垃圾熱值及運營效率等因素的影響。

圖表12：2008-2019年新增垃圾焚燒發(fā)電項目價格變化趨勢（元/噸）

資料來源：韋伯咨詢整理

2012年至2016年我國新建生活垃圾焚燒處理平均補貼價格呈現(xiàn)一定程度的下降趨勢，到2016年平均補貼價格下降至54.85元/噸，2017年開始逐步回升至65.44元/噸。

在污染物達標排放政策日漸趨嚴的背景下，生活垃圾焚燒設施建設成本（核心設備如焚燒爐排、電控設備、煙氣治理、灰渣處理系統(tǒng)等以及土建成本）有提升趨勢。而地方政府出于環(huán)保監(jiān)管，以最低價中標的現(xiàn)象有所減少。因此，2019年以來項目月度平均中標價格維持在70—80元/噸，并呈緩慢提升趨勢。

垃圾焚燒發(fā)電屬于國家大力支持的新興環(huán)保產(chǎn)業(yè)，行業(yè)利潤水平總體較為穩(wěn)定。2017-2019年，行業(yè)主要上市公司毛利率變化情況如下：

圖表13：2017-2019年垃圾發(fā)電主要上市公司毛利率情況及對比

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

注：綠色動力從2018年年報開始將項目運營業(yè)務毛利率調(diào)整為披露固廢處理業(yè)務毛利率，相關披露口徑存在一定變化；中國天楹2019年垃圾處理業(yè)務毛利率變化主要系2019年1月完成固廢管理業(yè)務收購所致。

八、各省垃圾發(fā)電規(guī)劃陸續(xù)披露，中長期市場前景廣闊

截至2020年4月，除湖北、西藏、上海和北京（早期規(guī)劃量已達100%焚燒率）等省市外，其余各省垃圾焚燒發(fā)電中長期規(guī)劃應均編制完成。根據(jù)已公開發(fā)布的19個省份的詳細規(guī)劃。

從垃圾焚燒新增處理規(guī)模的區(qū)域分布來看，中長期規(guī)劃中河南、河北、四川、廣西等中西部地區(qū)增量規(guī)模較大，河南、河北兩省中長期規(guī)劃處理規(guī)模位列全國前二。

以河南為例：到2020年，河南全省范圍內(nèi)計劃開工建設垃圾焚燒項目53個，合計處理能力5.1萬噸/日，裝機容量約100萬千瓦，2021-2030年前預計開工建設項目22個，合計處理能力2.4萬噸/日，裝機容量約50萬千瓦，總處理能力占全國已披露規(guī)模的12%。預計到2030年，我國有望基本建成垃圾焚燒型社會，實現(xiàn)原生垃圾“零填埋”

圖表14：截止2020年底和2030年底各省垃圾焚燒中長期規(guī)劃新增項目數(shù)量（個）

資料來源：各省發(fā)改委、韋伯咨詢整理

圖表15：截止2020年底和2030年底各省垃圾焚燒中長期規(guī)劃新增項目產(chǎn)能（萬噸/日）

資料來源：各省發(fā)改委、韋伯咨詢整理

各省基本按照該地常住人口和人均垃圾產(chǎn)量預測值進行測算規(guī)劃，大部分省市到2030年要求焚燒率在60%-100%；?

根據(jù)19省數(shù)據(jù)推算，全國垃圾發(fā)電總規(guī)劃產(chǎn)能約在145萬噸/日。當前全國垃圾發(fā)電投運產(chǎn)能約50萬噸/日，可見投運空間仍有3倍，按照50萬元/噸投資額計算，對應新增建設空間4750億元，對應運營總空間約1200億元/年；當前已規(guī)劃產(chǎn)能約90萬噸/日，可見市場化競爭空間仍有55萬噸/日，對應新增競爭空間2750億元。

九、垃圾發(fā)電市場多強林立，集中度呈現(xiàn)上升趨勢

垃圾發(fā)電屬于大型市政項目，對投資方資金要求較高，但由于其收益穩(wěn)定、空間較大，仍吸引多方主體投入。

截至2018年底，全國垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)共152家。目前垃圾發(fā)電行業(yè)的上市企業(yè)主要包括如下三類：

一是國有企業(yè)，如光大國際、中國環(huán)境保護集團、康恒環(huán)境、綠色動力、深圳能源、北京控股、重慶三峰、上海環(huán)境、廣州環(huán)保、瀚藍環(huán)境等。

二是民營企業(yè)，如錦江環(huán)境、粵豐環(huán)保、旺能環(huán)境、偉明環(huán)保、中國天楹等。

三是外資企業(yè)（或者具有外資背景），如威立雅中國、中德環(huán)保、金州環(huán)境、香港創(chuàng)冠集團等等。

圖表16：中國垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)主要類型及代表

資料來源：韋伯咨詢

2019年，我國垃圾焚燒項目的市場化比例達到80%左右。按企業(yè)類型統(tǒng)計，國企占比約為60%，民企占比約為38%，外企占比約為2%。

圖表17：2019年我國垃圾發(fā)電主要企業(yè)類型占比（%）

資料來源：韋伯咨詢整理

截止2019件底，中國垃圾焚燒市場份額最高的為中國光大國際（約12%），排名前12位的龍頭企業(yè)市場份額合計達64%。