一、公司主營業(yè)務(wù)

龍凈環(huán)保前身最早可追溯至1971年籌辦的福建龍巖無線電廠，1976年新立廠名龍巖空氣凈化設(shè)備廠，此后一直從事空氣凈化設(shè)備的制造及生產(chǎn)。1998年，公司進(jìn)行整體改制。2000年7月，更名為福建龍凈環(huán)保股份有限公司，2000年12月，龍凈環(huán)保股票在上海證券交易所成功發(fā)行并上市，成為全國大氣環(huán)保裝備制造企業(yè)首家上市公司。

龍凈環(huán)保專注于大氣污染控制領(lǐng)域環(huán)保產(chǎn)品的研究、開發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、安裝、調(diào)試、運(yùn)營，主營除塵、脫硫、脫硝、電控裝置、物料輸送等五大系列產(chǎn)品。從業(yè)務(wù)板塊來看，公司業(yè)務(wù)主要包括除塵器及配套設(shè)備，以及脫硫、脫硝工程項(xiàng)目。

圖表 1：龍凈環(huán)保傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)簡介

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

新時(shí)期下，龍凈環(huán)保確立了開發(fā)大環(huán)保，向生態(tài)環(huán)保全領(lǐng)域進(jìn)軍的發(fā)展戰(zhàn)略，積極拓展工業(yè)廢水處理、VOCs治理、生態(tài)修復(fù)、智慧環(huán)保等新業(yè)務(wù)。

圖表 2：龍凈環(huán)保主營業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)拓展情況

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

二、公司經(jīng)營狀況

1、歷年?duì)I收及凈利潤增長趨勢

2010年以來，公司營業(yè)收入逐年增長，2019年首次突破100億元大關(guān)。

圖表 3：2010-2019年龍凈環(huán)保主營業(yè)務(wù)收入及增長率（億元，%）

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2016年以來，隨著除塵及脫硫脫硝等傳統(tǒng)大氣治理市場的逐漸飽和，公司凈利潤增長率逐年下降。2019年，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為8.5億元，同比增長6.2%。

圖表 4：2010-2019年龍凈環(huán)保歸母凈利潤及增長率（億元，%）

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2、2019年以來的經(jīng)營情況

2019年，龍凈環(huán)保實(shí)現(xiàn)新增合同148.40億元、營業(yè)收入109.35億元、歸屬于上市公司股東凈利潤8.51億元的歷史最好水平。2019末公司尚有未執(zhí)行的在手合同194.80億元，為公司后續(xù)發(fā)展及持續(xù)規(guī)模性盈利打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

分產(chǎn)品看，傳統(tǒng)的大氣治理業(yè)務(wù)收入仍然占據(jù)公司整體營收90%以上的份額，但新業(yè)務(wù)增長迅猛。特別是VOCS項(xiàng)目同比增加2倍多，水利發(fā)電收入增長近一倍，水污染治理業(yè)務(wù)同比增長超過20%。此外，2019年，公司通過出資收購德長環(huán)保垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)等方式，實(shí)現(xiàn)了垃圾焚燒和土壤修復(fù)等業(yè)務(wù)零的突破。

圖表 5：2019年龍凈環(huán)保主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品收入及增長率（億元，%）

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2019年，公司傳統(tǒng)大氣業(yè)務(wù)取得較好的成績。西礦環(huán)保在水泥塵硫硝、鋼鐵干法除塵和SCR脫硝繼續(xù)保持強(qiáng)勁市場勢頭。電除塵在新建煤電、有色煙羽、國際市場等領(lǐng)域表現(xiàn)出色，持續(xù)開展VOCs點(diǎn)對點(diǎn)和園區(qū)治理、污泥干化等市場，有望成為新的增長點(diǎn)。電袋與管帶事業(yè)部管帶市場開拓顯現(xiàn)規(guī)模突破，在鞏固和提升公司電袋業(yè)務(wù)優(yōu)勢基礎(chǔ)上，大力推進(jìn)金屬超凈電袋在新的細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績突破，有望成為公司在非電領(lǐng)域煙氣治理又一項(xiàng)重要技術(shù)和產(chǎn)品。電控業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)固公司中雄地位，開展窄脈沖一系列技術(shù)研發(fā)，進(jìn)一步提升電控優(yōu)勢。武漢工程、上海脫硫、新大陸環(huán)保、武漢科技、物料輸送、冶金、工業(yè)爐窯等業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)也有較好的市場開拓表現(xiàn)，進(jìn)一步提升公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢。

目前，龍凈環(huán)保已在全國建立了九大研發(fā)生產(chǎn)基地，形成了東、西、南、北、中輻射全國的產(chǎn)業(yè)布局。各生產(chǎn)基地情況如下表：

圖表 6：龍凈環(huán)保主要生產(chǎn)基地情況

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2020年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.09億元，同比下降-7.40%，歸母凈利潤0.68億元，同比下降-35.10%，一季度業(yè)績下滑主要考慮受疫情影響，項(xiàng)目現(xiàn)場施工推遲，一季度結(jié)算的收入及確認(rèn)的利潤減少所致。

三、經(jīng)營規(guī)劃與戰(zhàn)略布局

1、大力開拓非電煙氣治理市場

堅(jiān)守環(huán)保產(chǎn)業(yè)主航道，集中精力，做精做強(qiáng)傳統(tǒng)煙氣治理業(yè)務(wù)，鞏固和提升公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，最大限度占領(lǐng)大氣污染治理市場，爭取傳統(tǒng)業(yè)務(wù)再創(chuàng)新高；整合資源，主動(dòng)出擊，大力開拓非電煙氣治理市場，爭取全方位覆蓋非電領(lǐng)域，最大限度提高非電市場份額，爭取實(shí)現(xiàn)超常規(guī)增長。

2019年末，龍凈環(huán)保公開發(fā)行20億元可轉(zhuǎn)換公司債券并獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。這次募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，業(yè)務(wù)將向生活垃圾焚燒發(fā)電、非電領(lǐng)域的大氣治理等環(huán)保行業(yè)的其他子領(lǐng)域拓展，傳統(tǒng)火電行業(yè)業(yè)務(wù)量下滑的影響，將隨著公司新業(yè)務(wù)的拓展而得到緩沖。

2、推進(jìn)“一帶一路”沿線項(xiàng)目市場

加強(qiáng)力量開拓國際市場和“一帶一路”沿線項(xiàng)目市場，繼續(xù)加強(qiáng)與國際企業(yè)合作，把公司電除塵、電袋除塵、干法脫硫、濕法脫硫和物料輸送等先進(jìn)和成熟的技術(shù)及產(chǎn)品大力推向國際市場，提高國際市場份額，推進(jìn)國際業(yè)務(wù)開拓。

3、探索新模式和新的業(yè)務(wù)方向

2019年，以干法脫硫以堅(jiān)實(shí)技術(shù)為依托，成功獲得萊蕪鋼鐵燒結(jié)、球團(tuán)兩個(gè)BOO項(xiàng)目，“技高一籌+綠色金融+運(yùn)營服務(wù)”模式為公司運(yùn)營業(yè)務(wù)探索新的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

四、傳統(tǒng)大氣治理業(yè)務(wù)

1、大氣治理主要產(chǎn)品營收

龍凈環(huán)保營業(yè)收入主要來自于除塵以及脫硫、脫硝兩大業(yè)務(wù)板塊，兩大業(yè)務(wù)板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入占全部營業(yè)收入的90%以上，在同行業(yè)中上市公司中占比最高。

圖表 7：2019年大氣治理主要上市公司營收及業(yè)務(wù)構(gòu)成情況（億元，%）

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2019年，公司重要的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)——除塵器及配套設(shè)備及安裝營收同比下降13.61%，主要考慮2019年鋼材價(jià)格處于相對高位，對于少部分在前期鋼材價(jià)格相對低位時(shí)簽訂的合同且在鋼材價(jià)格相對高位時(shí)排產(chǎn)的項(xiàng)目，其盈利空間將受到影響。隨著2019年末以來鋼價(jià)相對低位且變幅趨于緩和，后續(xù)業(yè)績有望恢復(fù)。

2、大氣治理主要客戶情況

龍凈環(huán)保下游客戶主要為電力、建材、冶金、化工等產(chǎn)生大氣污染的行業(yè)，公司向其提供除塵、脫硫、脫硝、運(yùn)營等工程類服務(wù)業(yè)務(wù)，其中電力行業(yè)客戶訂單份額所占比例較大。2019年，公司前五名客戶銷售額14.94億元，占年度銷售總額的13.66%，進(jìn)一步向鋼鐵等非電行業(yè)轉(zhuǎn)移。

圖表 8：2019年1-6月龍凈環(huán)保前5名客戶的銷售額及占比（元，%）

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

3、大氣治理業(yè)務(wù)的毛利率

2016年以來，龍凈環(huán)保大氣治理業(yè)務(wù)整體保持了較高的毛利率水平。其中，除塵器及配套設(shè)備安裝業(yè)務(wù)毛利率基本維持在25%左右，脫硫脫硝工程項(xiàng)目毛利率在22%左右，變化幅度很小，業(yè)務(wù)比較成熟。而脫硝催化劑業(yè)務(wù)由于競爭加劇和需求相對萎縮，毛利率從2016年的30%左右快速下降至近兩年的8%左右。

圖表9：2016-2019年龍凈環(huán)保大氣治理相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率變化趨勢（%）

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

公司產(chǎn)品成本中鋼材占比較高，毛利率受鋼材價(jià)格影響較大。2016年以來，受供給側(cè)改革等政策因素影響，鋼材價(jià)格呈現(xiàn)波動(dòng)上漲態(tài)勢，直到2018年底，才趨于平穩(wěn)，對公司毛利率產(chǎn)生了沖擊。同時(shí)鋼材價(jià)格對公司毛利率的影響具有時(shí)滯性，主要原因如下：

首先，公司注重成本控制，每月定期開展鋼材行情分析會(huì)，確定采購策略，在預(yù)期鋼材價(jià)格上漲時(shí)，會(huì)加大鋼材采購提前鎖定價(jià)格。其次，公司項(xiàng)目周期較長，存貨核算采用先進(jìn)先出法，在確認(rèn)收入結(jié)轉(zhuǎn)成本時(shí)，成本中體現(xiàn)的是采購時(shí)的價(jià)格，再次，在預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格上漲時(shí)，公司預(yù)估項(xiàng)目成本上漲，在與下游客戶商業(yè)談判時(shí)會(huì)考慮該類因素影響而上調(diào)項(xiàng)目報(bào)價(jià)，因此，上游原料價(jià)格上漲的因素已在產(chǎn)品及業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)中得到體現(xiàn)。

公司海外EPC項(xiàng)目毛利率波動(dòng)較大，主要是受印尼中加里曼丹電廠項(xiàng)目和印度比萊項(xiàng)目的影響。此類項(xiàng)目建設(shè)周期長，由于建設(shè)工期滯后，加之海外原材料價(jià)格波動(dòng)，項(xiàng)目毛利率不確定性較大。鑒于國外市場存在諸多不可控因素，目前公司在海外開展業(yè)務(wù)時(shí)較為謹(jǐn)慎。

五、非電及非氣環(huán)保新業(yè)務(wù)開拓

2019年，龍凈環(huán)保除塵、脫硫脫硝等工程及運(yùn)營服務(wù)在非電領(lǐng)域增長明顯。公司訂單份額中，新增非電訂單99.37億元，年末在手96.61億元，電力行業(yè)新增49.03億元，在手98.19億元。從增速上來看，非電新增訂單金額同比增長19.72%，一季度新增電力行業(yè)訂單5.73億元，非電訂單10.64億元，仍維持一個(gè)較高增速。

2019年，公司積極拓展非氣環(huán)保領(lǐng)域業(yè)務(wù)，全年新簽VOCS合同0.52億元，土壤修復(fù)合同1.17億元，污泥干化業(yè)務(wù)0.22億元，管帶輸送合同8.01億元，水處理合同5.91億元，合計(jì)達(dá)15.83億元，占全年公司新增合同金額的10.7%，新興業(yè)市場開拓明顯加快。

圖表 10：2019年龍凈環(huán)保非氣環(huán)保領(lǐng)域新簽合同情況（億元）

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

在垃圾焚燒方面，目前已投產(chǎn)的生活垃圾處理規(guī)模合計(jì)1400噸/天的生活垃圾，合計(jì)2700噸/天的生活垃圾、20噸/天的餐廚處理規(guī)模在建，且公司2020年擬投資建設(shè)陳莊工業(yè)園固廢處置中心項(xiàng)目（包含焚燒2萬噸/年、物化1萬噸/年、填埋3萬噸/年）、山東中濱環(huán)境保護(hù)固體廢物綜合處置中心項(xiàng)目（包含穩(wěn)定固化4.5萬噸/年、填埋1.5萬噸/年），項(xiàng)目投產(chǎn)后，將有利于提升公司固廢處置業(yè)務(wù)板塊營收及利潤。

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