圖表 7：2019年大氣治理主要上市公司營收及業(yè)務構成情況（億元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

2019年，公司重要的傳統(tǒng)業(yè)務——除塵器及配套設備及安裝營收同比下降13.61%，主要考慮2019年鋼材價格處于相對高位，對于少部分在前期鋼材價格相對低位時簽訂的合同且在鋼材價格相對高位時排產(chǎn)的項目，其盈利空間將受到影響。隨著2019年末以來鋼價相對低位且變幅趨于緩和，后續(xù)業(yè)績有望恢復。

2、大氣治理主要客戶情況

龍凈環(huán)保下游客戶主要為電力、建材、冶金、化工等產(chǎn)生大氣污染的行業(yè)，公司向其提供除塵、脫硫、脫硝、運營等工程類服務業(yè)務，其中電力行業(yè)客戶訂單份額所占比例較大。2019年，公司前五名客戶銷售額14.94億元，占年度銷售總額的13.66%，進一步向鋼鐵等非電行業(yè)轉移。

圖表 8：2019年1-6月龍凈環(huán)保前5名客戶的銷售額及占比（元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

3、大氣治理業(yè)務的毛利率

2016年以來，龍凈環(huán)保大氣治理業(yè)務整體保持了較高的毛利率水平。其中，除塵器及配套設備安裝業(yè)務毛利率基本維持在25%左右，脫硫脫硝工程項目毛利率在22%左右，變化幅度很小，業(yè)務比較成熟。而脫硝催化劑業(yè)務由于競爭加劇和需求相對萎縮，毛利率從2016年的30%左右快速下降至近兩年的8%左右。

圖表9：2016-2019年龍凈環(huán)保大氣治理相關產(chǎn)品業(yè)務毛利率變化趨勢（%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

公司產(chǎn)品成本中鋼材占比較高，毛利率受鋼材價格影響較大。2016年以來，受供給側改革等政策因素影響，鋼材價格呈現(xiàn)波動上漲態(tài)勢，直到2018年底，才趨于平穩(wěn)，對公司毛利率產(chǎn)生了沖擊。同時鋼材價格對公司毛利率的影響具有時滯性，主要原因如下：

首先，公司注重成本控制，每月定期開展鋼材行情分析會，確定采購策略，在預期鋼材價格上漲時，會加大鋼材采購提前鎖定價格。其次，公司項目周期較長，存貨核算采用先進先出法，在確認收入結轉成本時，成本中體現(xiàn)的是采購時的價格，再次，在預計鋼材價格上漲時，公司預估項目成本上漲，在與下游客戶商業(yè)談判時會考慮該類因素影響而上調(diào)項目報價，因此，上游原料價格上漲的因素已在產(chǎn)品及業(yè)務報價中得到體現(xiàn)。

公司海外EPC項目毛利率波動較大，主要是受印尼中加里曼丹電廠項目和印度比萊項目的影響。此類項目建設周期長，由于建設工期滯后，加之海外原材料價格波動，項目毛利率不確定性較大。鑒于國外市場存在諸多不可控因素，目前公司在海外開展業(yè)務時較為謹慎。

五、非電及非氣環(huán)保新業(yè)務開拓

2019年，龍凈環(huán)保除塵、脫硫脫硝等工程及運營服務在非電領域增長明顯。公司訂單份額中，新增非電訂單99.37億元，年末在手96.61億元，電力行業(yè)新增49.03億元，在手98.19億元。從增速上來看，非電新增訂單金額同比增長19.72%，一季度新增電力行業(yè)訂單5.73億元，非電訂單10.64億元，仍維持一個較高增速。

2019年，公司積極拓展非氣環(huán)保領域業(yè)務，全年新簽VOCS合同0.52億元，土壤修復合同1.17億元，污泥干化業(yè)務0.22億元，管帶輸送合同8.01億元，水處理合同5.91億元，合計達15.83億元，占全年公司新增合同金額的10.7%，新興業(yè)市場開拓明顯加快。

圖表 10：2019年龍凈環(huán)保非氣環(huán)保領域新簽合同情況（億元）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

在垃圾焚燒方面，目前已投產(chǎn)的生活垃圾處理規(guī)模合計1400噸/天的生活垃圾，合計2700噸/天的生活垃圾、20噸/天的餐廚處理規(guī)模在建，且公司2020年擬投資建設陳莊工業(yè)園固廢處置中心項目（包含焚燒2萬噸/年、物化1萬噸/年、填埋3萬噸/年）、山東中濱環(huán)境保護固體廢物綜合處置中心項目（包含穩(wěn)定固化4.5萬噸/年、填埋1.5萬噸/年），項目投產(chǎn)后，將有利于提升公司固廢處置業(yè)務板塊營收及利潤。

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