一、戶用光伏市場需求：新增裝機迎來“拐點”，整體下降1/3

2023年，全國光伏新增裝機216GW，其中集中式光伏新增裝機120GW，分布式光伏新增裝機96GW，而戶用光伏新增裝機48.48GW，創(chuàng)歷史新高。

但進入2024年以來，在面臨不同程度消納問題、戶用光伏參與電力市場逼近、電價下行風(fēng)險加劇以及地方戶用光伏政策的不確定性等多重挑戰(zhàn)的背景下，全國戶用光伏新增裝機容量已經(jīng)連續(xù)三個季度呈現(xiàn)大幅下滑的趨勢。

2024年一季度，戶用光伏新增裝機迎來“拐點”，一季度戶用光伏新增裝機6.92GW，同比降低23%，這也是一季度數(shù)據(jù)首次出現(xiàn)下降。

2024年上半年，全國戶用光伏新增裝機容量為15.85GW，同比下降26%。2024年1-9月，全國光伏新增裝機規(guī)模約161GW，同比增長25%。其中：

集中式光伏電站新增75.66GW，同比增長22%；戶用光伏新增22.8GW，同比下降31%；工商業(yè)分布式光伏新增62.42GW，同比增長3%。

圖表1：2016-2024年全國戶用光伏新增裝機規(guī)模及增長率（GW，%）

資料來源：國家能源局、韋伯咨詢

戶用光伏在分布式新增裝機容量中的比重，最高峰時候的2021年近3/4，此后三年來不斷下滑。截止2024年9月，這一比例大幅下滑至27%左右。

而戶用光伏在全部光伏新增裝機容量中的比重，2021年一度接近40%。到了2024年9月，僅僅只剩下14%的市場份額。

圖表2：2016-2024年全國戶用光伏新增裝機占分布式新增裝機的比重（%）

資料來源：國家能源局、韋伯咨詢

二、戶用光伏區(qū)域市場：Top10省份大調(diào)整，集中度有所下降

2024年前三季度，戶用光伏新增容量排名前十的省份分別為江蘇、安徽、山東、陜西、河北、遼寧、浙江、山西、廣東、河南。

相比2023年同期，河南省從第一滑落至第十，江蘇從第四上升至第一；安徽和山東作為成熟的戶用市場，新增裝機雖然同比下降近20%和56%，但排名沒有改變，仍然位列第二、三位。

陜西、遼寧、廣東、浙江四省份戶用光伏新增裝機都有增長，開始躋身前十；特別是浙江，憑借6倍的裝機增幅，排名從23年同期的第十五迅速提升至24年的第七名。

圖表3：2024年前三季度全國戶用光伏新增裝機容量Top15省份（萬千瓦）

從區(qū)域集中情況來看：2024年前三季度，排名第一的江蘇省戶用光伏新增裝機容量占全國的比重為29%，位列第二、第三的安徽、山東兩省分別約占全國的14%和7%。

戶用光伏新增裝機Top10省份合計占比約84%，相比23年同期下降近6個百分點，呈現(xiàn)進一步分散的趨勢。

圖表4：2024年前三季度戶用光伏新增裝機容量Top10省份占比（%）

三、戶用光伏競爭格局：新企業(yè)和資本涌入，行業(yè)新貴迅速崛起

裝機規(guī)模迅速增長的背后，也吸引了越來越多企業(yè)進入戶用光伏市場。

除了整縣模式推進下的央企和國企，剩余大多由民營企業(yè)來開發(fā)，這些企業(yè)都建立且搭建起了自己的戶用品牌及平臺模式。

圖表5：國內(nèi)主要戶用光伏廠商及品牌梳理（一）

據(jù)韋伯咨詢的不完全統(tǒng)計：截止2024年底，全國已有超過40家企業(yè)發(fā)布自己的戶用光伏品牌。

圖表6：國內(nèi)主要戶用光伏廠商及品牌梳理（二）

隨著分布式光伏行業(yè)升溫，近兩年來賽道開始變得擁擠。除了正泰、天合、陽光電源、晶澳、晶科、隆基等傳統(tǒng)的光伏制造業(yè)巨頭，更多則是跨界進入的新貴。比如家電巨頭創(chuàng)維集團，2020年1月開始通過“光伏+家電”模式大力開拓戶用光伏市場，此后分布式光伏業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。

2021-2023年，創(chuàng)維集團光伏業(yè)務(wù)營收分別為41億、119億、234億元，復(fù)合增長率高達139%，公司在四年內(nèi)累計完成395億元的業(yè)績，迅速躋身行業(yè)第一梯隊，呈現(xiàn)后來居上的態(tài)勢。

圖表7：2020-2024年創(chuàng)維集團光伏業(yè)務(wù)營收及同比增長情況（億元，%）

2024年上半年，創(chuàng)維集團新增運營且并網(wǎng)發(fā)電的戶用光伏電站超過8.6萬戶，累計建成并網(wǎng)運營的戶用光伏電站超過52.8萬座；戶用及工商業(yè)分布式光伏裝機總量超過2.8GW。

圖表8：2021-2024年創(chuàng)維戶用光伏電站新增及累計建成并網(wǎng)的戶用光伏電站情況（萬戶，萬座）

近兩年，在戶用光伏市場高調(diào)亮相并大展拳腳的還有以金融背景的越秀資本，從一名跨界新軍迅速成長為國內(nèi)戶用光伏市場的佼佼者。

越秀資本，作為廣州市國資委旗下的綜合金融平臺，其前身廣州友誼商店在2017年以來逐步剝離部分資產(chǎn)，完成全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型為擁有綜合金融業(yè)務(wù)的多元金融投資控股集團。

2022年，越秀資本正式進軍戶用光伏市場，其重點業(yè)務(wù)板塊越秀租賃，通過設(shè)立越秀新能源子公司，重點拓展以分布式光伏為代表的清潔能源業(yè)務(wù)，積極構(gòu)建戶用和工商業(yè)光伏直租、回租、經(jīng)營性租賃及投資共建等產(chǎn)品鏈。

圖表9：越秀融資租賃戶用分布式光伏業(yè)務(wù)模式及特征

資料來源：越秀資本、韋伯咨詢

越秀租賃除了與廣大農(nóng)戶共建分布式光伏電站外，還有直接收購廠商已并網(wǎng)運營的優(yōu)質(zhì)光伏電站資產(chǎn)。

圖表10：越秀資本“投租聯(lián)動”模式的特征

2023年，越秀租賃的新能源業(yè)務(wù)投放同比增長近9倍，占比近40%；其中新能源新增投資152億元，同比增長8倍。

截至2023年底，越秀租賃戶用分布式光伏業(yè)務(wù)累計投放152億元，裝機規(guī)模超過4GW。

截至2024年6月末，越秀資本戶用光伏累計裝機容量高達7.33GW，約占全國戶用光伏累計裝機規(guī)模132GW的5.6%，半年之內(nèi)新增裝機規(guī)模接近去年，短短兩年之間迅速成為戶用光伏市場冉冉升起的一顆新星。

圖表11：越秀資本戶用光伏累計裝機容量及增長趨勢（GW）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢

對比當(dāng)前戶用光伏裝機量排名第一且深耕多年的正泰安能，后者截止2023年底戶用光伏累計裝機容量超過20GW，天合富家和創(chuàng)維光伏的裝機規(guī)模也分別僅有10GW和7GW，可以發(fā)現(xiàn)越秀的擴張速度非比尋常。

圖表12：2023年中國戶用光伏品牌裝機容量及市場份額（GW，%）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢

2024年7月，越秀租賃擬以自有資金現(xiàn)金方式向越秀新能源增資30億元人民幣，進一步拓展分布式光伏業(yè)務(wù)。

對于2024年，越秀租賃的目標是投入300億，新增裝機規(guī)模預(yù)計達到8.5GW。按照到6月末累計裝機達7.33GW計算，裝機容量很有可能超預(yù)期。

2024年上半年，公司實現(xiàn)電費收入10.88億元，同比增長632%；隨著投放項目的完全并網(wǎng)，預(yù)計越秀資本2024年的電費收入將會有大幅增長。

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