一、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)

東江環(huán)保股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“東江環(huán)保”或公司）創(chuàng)立于1999年，深港兩地上市環(huán)保企業(yè)，控股股東廣東省廣晟控股集團(tuán)有限公司及第二大股東江蘇匯鴻國(guó)際集團(tuán)股份有限公司均為中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)，強(qiáng)大的國(guó)資背景為東江環(huán)保的發(fā)展提供了保障和支撐。

圖表1：東江環(huán)保發(fā)展歷程簡(jiǎn)介

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢(xún)整理

東江環(huán)保業(yè)務(wù)涵蓋了工業(yè)和市政廢物的資源化利用與無(wú)害化處理領(lǐng)域，配套發(fā)展水治理、環(huán)境工程、環(huán)境檢測(cè)等業(yè)務(wù)，為企業(yè)的不同發(fā)展階段定制和提供一站式環(huán)保服務(wù)，并可為城市廢物管理提供整體解決方案。

圖表2：東江環(huán)保主要業(yè)務(wù)板塊簡(jiǎn)介

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二、公司整體經(jīng)營(yíng)狀況

2020年，東江環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.15億元，同比下降4.15%，歸母凈利潤(rùn)3.03億元，同比大幅下降28.49%。公司整體毛利率為34.1%，較2019年下降2個(gè)百分點(diǎn)。

圖表3：2011-2020年?yáng)|江環(huán)保營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率（億元，%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢(xún)

公司2020年業(yè)績(jī)下滑主要受兩方面因素影響：1）疫情影響，上下游開(kāi)業(yè)企業(yè)開(kāi)工減少，導(dǎo)致危廢處理處置量下降；2）隨著行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能投入使用，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，資源化業(yè)務(wù)成本上升及無(wú)害化廢物市場(chǎng)收運(yùn)價(jià)格有所下滑。

圖表4：2011-2020年?yáng)|江環(huán)保歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率（億元，%）

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分行業(yè)來(lái)看：工業(yè)廢物處置及利用是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。具體而言，“工業(yè)廢物處理處置”營(yíng)業(yè)收入為16.00億，營(yíng)收占比為48%，資源化利用收入10.54億元，營(yíng)收占比為32%，二者合計(jì)占公司整體營(yíng)收的80%。

圖表5：2020年?yáng)|江環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)

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三、危廢業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局及規(guī)劃

公司未來(lái)將加快拓展工業(yè)和市政廢物的資源化利用與無(wú)害化處理領(lǐng)域，協(xié)同發(fā)展污水治理、環(huán)境工程、環(huán)境檢測(cè)等業(yè)務(wù)，打造“以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向，以危廢為基礎(chǔ)的一站式科技型綜合環(huán)保服務(wù)商”。

截至2021年6底，公司通過(guò)新設(shè)、并購(gòu)和收購(gòu)等方式拓展經(jīng)營(yíng)，形成了覆蓋泛珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲、華北和中西部地區(qū)的以工業(yè)及市政廢物無(wú)害化處理及資源化利用為業(yè)務(wù)核心的產(chǎn)業(yè)布局，業(yè)務(wù)布局涵蓋廣東、江蘇、浙江、山東、福建、江西、湖北、河北、四川及新疆等10個(gè)工業(yè)危廢大省的工業(yè)廢物處置網(wǎng)絡(luò)，建成運(yùn)營(yíng)危廢處置基地28個(gè)，擁有客戶(hù)超過(guò)2.92萬(wàn)家，

2021年7月19日，東江環(huán)保發(fā)布公告，公司將以4.29億元交易對(duì)價(jià)收購(gòu)郴州雄風(fēng)環(huán)?？萍加邢薰?“雄風(fēng)環(huán)保”)70%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑬|江環(huán)保將成為雄風(fēng)環(huán)?？毓晒蓶|，將進(jìn)一步完善其產(chǎn)業(yè)鏈條，提升固廢危廢資源化綜合利用水平。

圖表6：2019年雄風(fēng)環(huán)保主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（萬(wàn)元）

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雄風(fēng)環(huán)保成立于2001年7月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為從有色冶煉廢渣中回收銀、鉍、鉛、金、鈀等稀有金屬，屬于廢棄資源綜合利用業(yè)。雄風(fēng)環(huán)保擁有稀貴金屬年處理設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)20萬(wàn)噸，可處理9大類(lèi)28小類(lèi)危險(xiǎn)廢物，已形成對(duì)含有色金屬?gòu)U料、廢渣等廢棄資源及其他物料回收再利用的成熟生產(chǎn)工藝，可綜合利用的有色金屬物料包括鋅冶煉、鉛冶煉、銅冶煉、鋼鐵冶煉企業(yè)及其它有色金屬回收行業(yè)二次資源。

四、危廢經(jīng)營(yíng)資質(zhì)及處理能力

1、危廢經(jīng)營(yíng)資質(zhì)利用率

目前我國(guó)90%以上危廢處置企業(yè)僅能處置10種以下危廢，只有1.1%的公司有能力處置40種以上的危廢種類(lèi)。公司已具備44類(lèi)危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，處理種類(lèi)達(dá)200余種，危廢處置資質(zhì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，是國(guó)內(nèi)廢物處理資質(zhì)最齊全的環(huán)保經(jīng)營(yíng)企業(yè)之一。

截至2020年末，公司資質(zhì)利用率分別約為資源化利用42.63%，焚燒60.16%，填埋67.5%，物化18.27%，整體資質(zhì)利用率約為40.53%。整體資質(zhì)利用率同比下降主要是公司大部分新增資質(zhì)為2020年第四季度取得，新建項(xiàng)目處于市場(chǎng)開(kāi)拓和產(chǎn)能爬坡期。從整體來(lái)看，在疫情影響和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況下，公司全年危廢處置總量仍有提升，業(yè)務(wù)拓展能力不斷增強(qiáng)。

圖表7：2020年?yáng)|江環(huán)保危廢資質(zhì)利用率（%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢(xún)

2、危廢處置產(chǎn)能及分布

截至2021年3月，公司危廢處理處置資質(zhì)總量超過(guò)200萬(wàn)噸/年。其中，綜合利用75萬(wàn)噸/年，焚燒36萬(wàn)噸/年，填埋28萬(wàn)噸/年，物化63萬(wàn)噸/年。同時(shí)公司在建項(xiàng)目設(shè)計(jì)處置能力超40萬(wàn)噸/年，推進(jìn)雄風(fēng)環(huán)保項(xiàng)目收購(gòu)，未來(lái)產(chǎn)能有望進(jìn)一步增加。

圖表8：截止2021年3月東江環(huán)保危廢處置資質(zhì)類(lèi)別及產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢(xún)

東江環(huán)保危廢業(yè)務(wù)重點(diǎn)分布在華東和華南區(qū)域。截至2021年3月末，公司在廣東省內(nèi)共有危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)企業(yè)10家，總核準(zhǔn)處理資質(zhì)約100萬(wàn)噸/年，其中焚燒和填埋資質(zhì)在廣東省內(nèi)核發(fā)的同類(lèi)資質(zhì)中占有率較高；在江蘇、浙江共有危廢經(jīng)營(yíng)企業(yè)6家，總核準(zhǔn)處理資質(zhì)約28萬(wàn)噸/年。

五、儲(chǔ)備及新增危廢項(xiàng)目產(chǎn)能

1、危廢儲(chǔ)備項(xiàng)目及產(chǎn)能

公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，目前有8個(gè)在建項(xiàng)目，分別是福建綠洲物化項(xiàng)目，富龍環(huán)保焚燒項(xiàng)目，綿陽(yáng)東江一期項(xiàng)目、廈門(mén)東江焚燒項(xiàng)目、江蘇東江填埋項(xiàng)目，珠海東江項(xiàng)目和揭陽(yáng)東江大南海項(xiàng)目，設(shè)計(jì)危廢處理處置能力合計(jì)超過(guò)40萬(wàn)噸/年。同時(shí)，公司正在積極推進(jìn)雄風(fēng)環(huán)保項(xiàng)目收購(gòu)，拓展貴金屬回收利用細(xì)分市場(chǎng)，完善戰(zhàn)略布局，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，提升固廢危廢資源化綜合利用水平，打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

較為豐富的在建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備可為公司未來(lái)發(fā)展提供機(jī)遇，但項(xiàng)目實(shí)際投運(yùn)后的運(yùn)營(yíng)情況仍有待后續(xù)關(guān)注。

2、新增危廢項(xiàng)目及處理能力

2020年，公司加快項(xiàng)目建設(shè)及申辦資質(zhì)，共完成6個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)并取得危廢經(jīng)營(yíng)許可證，分別為韶關(guān)再生資源3.45萬(wàn)噸/年填埋項(xiàng)目，福建綠洲2萬(wàn)噸/年焚燒項(xiàng)目和4.5萬(wàn)噸/年填埋項(xiàng)目，紹興華鑫2萬(wàn)噸/年焚燒項(xiàng)目，南通東江1.49萬(wàn)噸/年物化項(xiàng)目，唐山萬(wàn)德斯1.97萬(wàn)噸/年焚燒項(xiàng)目、1.7萬(wàn)噸/年物化項(xiàng)目和2.12萬(wàn)噸/年填埋項(xiàng)目，合計(jì)取得19.23萬(wàn)噸/年的危廢經(jīng)營(yíng)許可資質(zhì)。

六、危廢業(yè)務(wù)營(yíng)收及盈利能力

1、無(wú)害化處置量及收入

2020年，由于疫情導(dǎo)致產(chǎn)廢量減少，加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇使得處置收費(fèi)下降，公司工業(yè)廢物處置（無(wú)害化）業(yè)務(wù)收入為約16億元，同比下滑4.05%，全年工業(yè)廢物處置量同比下滑1.58%。2020，公司無(wú)害化處置業(yè)務(wù)收入占總司總收入的比重接近一半（48.2%）。

圖表9：2018-2021年1季度東江環(huán)保工業(yè)廢物處理處置量及收入

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢(xún)

2、資源化產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)情況

公司收集的具有循環(huán)利用價(jià)值的工業(yè)廢物主要為含銅廢物、含鎳廢物、含錫廢物、廢礦物油、廢有機(jī)溶劑和廢包裝桶等；資源化產(chǎn)品主要包括硫酸銅、氧化銅、堿式氯化銅（含TBCC）、硫酸鎳、碳酸鎳和硫化鎳等，各類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)量依市場(chǎng)需求變化而有所波動(dòng)。截至2021年3月末，公司工業(yè)廢物資源化利用業(yè)務(wù)已取得經(jīng)營(yíng)資質(zhì)76萬(wàn)噸/年。

2020年，由于危廢行業(yè)產(chǎn)能整體過(guò)剩導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加之產(chǎn)品需求下降，公司工業(yè)廢物資源化利用產(chǎn)品產(chǎn)量和收入均有所下降，2020年資源化利用收入同比下滑1.95%。

圖表10：2018-2021年1季度東江環(huán)保危廢資源化產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)、價(jià)格、收入

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢(xún)

3、盈利能力分析

由于存在技術(shù)、資質(zhì)和資金上的壁壘，公司工業(yè)廢物處置業(yè)務(wù)毛利率在2017年高達(dá)72.84%，隨著近兩年整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放而有所下降，但在2019和2020年，該業(yè)務(wù)依然保持了50.35%和49.07%的較高水平。

圖表11：2017-2020年?yáng)|江環(huán)保工業(yè)廢物處置業(yè)務(wù)毛利率及全國(guó)危廢持證單位核準(zhǔn)能力變化

資料來(lái)源：公司年報(bào)、生態(tài)環(huán)境部、韋伯咨詢(xún)

相比較而言，由于競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品需求下降和金屬價(jià)格下降等原因，公司工業(yè)廢物資源化利用業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)的毛利率從2017年最高峰的27.28%緩慢下滑，到2020年為20%，同比下降3.17%。

圖:12：2017-2021年1季度東江環(huán)保工業(yè)廢物資源化利用業(yè)務(wù)毛利率（%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢(xún)

2020年度，東江環(huán)保旗下從事工業(yè)廢物處置及綜合利用的主要子公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)如下：

圖表13：2020年?yáng)|江環(huán)保旗下危廢處置主要子公司營(yíng)收及利潤(rùn)（元）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢(xún)

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