公司毛利率近年呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，主要受幾個(gè)因素影響：包括外部市場需求的變化以及國內(nèi)外光伏政策，以及自身技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)成本下降速度等。2018年前，主要由于單晶光伏產(chǎn)品需求提升，公司產(chǎn)品毛利成上升態(tài)勢，而2018年的“531新政”對光伏行業(yè)形成了較大沖擊，光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，公司毛利率也出現(xiàn)明顯下滑。新政后中小落后產(chǎn)能被淘汰，行業(yè)集中度提升，產(chǎn)品價(jià)格下行也激發(fā)了海外市場需求，供需趨于平衡下價(jià)格趨于穩(wěn)定；同時(shí)公司研發(fā)投入持續(xù)增加，通過先進(jìn)研發(fā)成果的率先導(dǎo)入生產(chǎn)，非硅成本持續(xù)降低，取得成本領(lǐng)先優(yōu)勢。2019年，公司的毛利率水平明顯回升。

圖表7：2013-2019年隆基股份光伏業(yè)務(wù)及產(chǎn)品毛利率（%）

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢整理

五、光伏產(chǎn)品研發(fā)及核心技術(shù)

光伏行業(yè)技術(shù)變革較快，研發(fā)投入不足的企業(yè)無法長期立足，但同時(shí)由于成本的第一性，只有量產(chǎn)成本降的足夠低才是新技術(shù)面向市場的合理時(shí)間。因此公司自進(jìn)入光伏行業(yè)以來，均保持著“研發(fā)為基，量產(chǎn)為錨”的原則，適時(shí)地規(guī)模性推廣新技術(shù)以賺取技術(shù)進(jìn)步利潤。

（1）率先量產(chǎn)應(yīng)用金剛線切片技術(shù)推進(jìn)單晶替代

在切片環(huán)節(jié)，公司早在2011年前后就已經(jīng)具備金剛線切片的專利，但是由于裝備尚未國產(chǎn)化、供應(yīng)鏈不完整、工藝成本也很高，因此公司最開始投產(chǎn)的產(chǎn)能依舊是傳統(tǒng)的砂漿切割產(chǎn)能。經(jīng)過公司數(shù)年努力，2013年末選定了金剛線種類，培育了連城數(shù)控供應(yīng)設(shè)備，與金剛線生產(chǎn)企業(yè)確認(rèn)了穩(wěn)定供應(yīng)關(guān)系，才開始大規(guī)模采用金剛線切割技術(shù)，并迅速地在2015年成為行業(yè)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)100%金剛線切割的企業(yè)，賺取了2-3年的技術(shù)進(jìn)步利潤。

（2）大力推動(dòng)單晶PERC技術(shù)量產(chǎn)應(yīng)用于組件

在電池環(huán)節(jié)，公司同樣在2015年即開始對PERC電池進(jìn)行量產(chǎn)研究，但最開始投產(chǎn)的電池產(chǎn)能依舊多為單晶BSF電池，原因在于設(shè)備國產(chǎn)化不足、衰減問題、成本尚高。而通過持續(xù)的高研發(fā)投入，公司掌握了光致衰減的減小與控制技術(shù)，在此期間，國產(chǎn)設(shè)備經(jīng)過多方使用后也逐步成熟，投資成本大幅降低，于是2018年公司就迅速將原有產(chǎn)線全部升級為PERC產(chǎn)線，同時(shí)啟動(dòng)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，憑借低成本高效率的新電池產(chǎn)能，成為組件環(huán)節(jié)頭部企業(yè)。

在硅片環(huán)節(jié)，硅料供應(yīng)影響生產(chǎn)連續(xù)性，設(shè)備選型影響生產(chǎn)先進(jìn)性；在組件環(huán)節(jié)，玻璃供應(yīng)影響生產(chǎn)連續(xù)性，并最終影響訂單交付度。因此公司采取了培育設(shè)備廠、簽訂長期訂單等方式進(jìn)行供應(yīng)鏈管理。

（1）培育設(shè)備廠，掌握核心技術(shù)

設(shè)備方面，公司與連城數(shù)控、北方華創(chuàng)戰(zhàn)略合作，共同推進(jìn)單晶爐研發(fā)，大幅降低單晶爐成本，由于采購過程中是公司主導(dǎo)設(shè)計(jì)并提出定制化要求，因此單晶爐投資明顯低于同業(yè)，降低了初始設(shè)備投資及后續(xù)折舊成本。此外，公司與連城數(shù)控與青島高測合作，降低了切片機(jī)采購成本。

（2）穩(wěn)固上下游，與合作方簽長單

供應(yīng)鏈方面，公司經(jīng)常預(yù)判市場供需與競爭格局變化，與重要供應(yīng)商或客戶簽訂長期訂單以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

2009年，在多數(shù)頭部企業(yè)都與硅料廠商簽訂鎖價(jià)鎖量的長單時(shí)，公司慎重考慮后認(rèn)為硅料價(jià)格終會回歸理性，簽訂了鎖量不鎖價(jià)的長單，避免了類似于尚德的悲劇。

2015年前后，公司電池、組件業(yè)務(wù)剛剛拓展，簽訂了長單以保障電池、組件的銷售。

2018年“531新政”后，公司大力推動(dòng)海外市場發(fā)展，與美國地面電站開發(fā)商簽訂了組件長單銷售合同。

2019年起，隨著單晶硅片行業(yè)出現(xiàn)新進(jìn)入者，公司為確保長期經(jīng)營穩(wěn)健，與多個(gè)電池生產(chǎn)商簽訂了硅片長單銷售合同，同時(shí)，公司預(yù)判未來2-3年硅料、玻璃可能出現(xiàn)短缺，為保障供應(yīng)鏈安全，與多家供應(yīng)商簽訂了長單采購合同。

2020年，除簽訂長單以外，公司還充分發(fā)揮自身的管理優(yōu)勢，根據(jù)對原材料價(jià)格的走勢判斷進(jìn)行適時(shí)的庫存調(diào)整，以此達(dá)到平滑生產(chǎn)成本的目的。

六、光伏產(chǎn)品在海外市場的拓展

公司的產(chǎn)品銷往多個(gè)國家和地區(qū)。主要銷售地有美國、德國等。2020年上半年公司海外收入達(dá)到76.5億元，占比38%。其中海外銷售產(chǎn)品主要是組件，預(yù)計(jì)公司生產(chǎn)的組件有60%以上外售至海外地區(qū)。

2019年，公司積極落實(shí)全球化戰(zhàn)略，靈活調(diào)整銷售組織架構(gòu)，增強(qiáng)海外銷售力量和服務(wù)保障能力，海外市場拓展成效顯著，全球銷售區(qū)域進(jìn)一步拓展，海外收入增長明顯，組件產(chǎn)品市場占有率快速提升，2019年公司組件產(chǎn)品市場占有率約7%，海外銷售達(dá)到4,991MW，同比增長154%，占單晶組件對外銷售總量的67%。

圖表8：2016-2020年隆基股份組件海外營收及占比（億元，%）

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢整理

七、單晶硅片產(chǎn)能及市場份額

公司硅片產(chǎn)能2019年首次躍居全球第一位，且單晶產(chǎn)能已保持多年第一。2019年公司硅片產(chǎn)能達(dá)到42GW，同比增長50％，約占全球硅片總產(chǎn)能的22.7％，首次躋身硅片產(chǎn)能第一的位置。公司硅片產(chǎn)能均為單晶產(chǎn)能，新擴(kuò)產(chǎn)能全部集中在云南和寧夏。

從單晶硅片產(chǎn)能看，公司已多年位居第一，目前和中環(huán)股份分居前兩位，2019年分別占單晶硅片總產(chǎn)能的36%及28%。而從出貨量來看，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2019年單晶硅片出貨量為90GW，隆基及中環(huán)出貨量分別為65億片及51億片，折合36GW及28GW，市場份額分別為40%及31%，Top2合計(jì)市場份額達(dá)71%。