一、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)

中國(guó)天楹成立于2006年，2014年借殼中科健成功上市。上市前公司主營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營(yíng)及成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2016年12月，中國(guó)天楹主導(dǎo)成立的江蘇德展以82億元金額收購(gòu)西班牙環(huán)保巨頭Urbaser100%股權(quán)。2019年1月，中國(guó)天楹以88.82億元（現(xiàn)金+股權(quán)）收購(gòu)江蘇德展100%股權(quán)，Urbaser成功進(jìn)入上市公司體內(nèi)。

圖表 87：中國(guó)天楹發(fā)展歷程簡(jiǎn)介

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

公司致力于在城市固廢管理從前端到末端的全產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域精耕細(xì)作，成為國(guó)際一流的城市環(huán)境綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。業(yè)務(wù)涉及垃圾焚燒發(fā)電、垃圾分類、智慧城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)、資源循環(huán)利用基地、智慧環(huán)境管理系統(tǒng)平臺(tái)、裝備制造、危險(xiǎn)廢物安全處置、各類固廢分選與綜合利用等領(lǐng)域，就以上領(lǐng)域集投資建設(shè)、設(shè)計(jì)咨詢、技術(shù)研發(fā)、設(shè)備制造和運(yùn)營(yíng)維護(hù)于一體，可為客戶提供全面的項(xiàng)目全生命周期服務(wù)及解決方案。

圖表 88：中國(guó)天楹主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

二、公司經(jīng)營(yíng)狀況

1、2018年主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

2018年，公司度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18.47億元，同比增長(zhǎng)14.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)2.16億元，基本每股收益為0.16元。

圖表89：2018年中國(guó)天楹分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入及占比、毛利率（億元，%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2018年，公司共簽訂環(huán)衛(wèi)一體化及垃圾分類項(xiàng)目135個(gè)，總合同額合計(jì)約45.5億元人民幣，項(xiàng)目遍布全國(guó)各省、自治區(qū)、直轄市，公司拓展的城市環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模。

圖表90：2018年中國(guó)天楹分地區(qū)營(yíng)業(yè)收入及占比、毛利率（億元，%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2、重點(diǎn)項(xiàng)目分析

截至2018年底，公司共有10個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，合計(jì)處理能力達(dá)8,800噸/日，擬建或在建的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目14個(gè)。此外濱州二期以及啟東三期擴(kuò)建項(xiàng)目也已于2018年內(nèi)建設(shè)完畢并實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。公司在手的新簽垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目投資收益率維持在10%以上；擴(kuò)建項(xiàng)目的處置費(fèi)與原項(xiàng)目相同，且考慮無(wú)需進(jìn)一步投入廠房土建的成本，因而與新建項(xiàng)目相比，擴(kuò)建項(xiàng)目的利潤(rùn)率將更高。

2018年，公司全資子公司江蘇天楹環(huán)保能源成套設(shè)備有限公司生產(chǎn)的環(huán)保設(shè)備除滿足公司內(nèi)部項(xiàng)目使用需求外，還取得多筆垃圾焚燒爐及其配套設(shè)備銷售訂單，其中與成都市興蓉再生能源有限公司簽訂的《成都萬(wàn)興發(fā)電廠（二期）垃圾焚燒爐及配套設(shè)備采購(gòu)合同》，合同金額達(dá)8500萬(wàn)元；此外天楹成套設(shè)備公司還簽約了63份垃圾分類設(shè)備外銷合同，為公司帶來(lái)了可觀的經(jīng)濟(jì)效益。

2018年以來(lái)，公司相繼獲得越南、法國(guó)、西班牙多個(gè)垃圾處理項(xiàng)目，其中越南河內(nèi)4000噸/日的項(xiàng)目為全球第二大生活垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目，垃圾處置費(fèi)高達(dá)21美元/噸，售電價(jià)格為10.05美分/度，特許經(jīng)營(yíng)期長(zhǎng)達(dá)49年，垃圾處理費(fèi)在國(guó)內(nèi)也處于較高水平。

圖表 91：2018年中國(guó)天楹國(guó)外部分垃圾處理項(xiàng)目情況

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

3、2019年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

2019年上半年，公司城市環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.20億元，營(yíng)收占比達(dá)51.22%，是公司主要收入來(lái)源；垃圾處置及焚燒發(fā)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.16億元，營(yíng)收占比達(dá)33.76%。

圖表 92：2019年上半年中國(guó)天楹主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及占比（億元，%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

三、垃圾分類及處理業(yè)務(wù)

1、垃圾焚燒產(chǎn)能情況

公司垃圾焚燒累計(jì)投運(yùn)產(chǎn)能從2012年的2150噸/日增至2018年的10700噸/日，CAGR=30.66%，投運(yùn)項(xiàng)目已具規(guī)模，可貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。

圖表 93：2012-2018年中國(guó)天楹國(guó)內(nèi)垃圾焚燒投運(yùn)產(chǎn)能（噸/日）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2、垃圾分類合同情況

2019年07月16日，中國(guó)天楹股份有限公司發(fā)布公告，“成都市龍泉驛區(qū)城市管理局確定公司為成都市龍泉驛區(qū)城市管理局環(huán)境衛(wèi)生管理所2019年生活垃圾分類收集運(yùn)營(yíng)服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目包件二的中標(biāo)單位?！敝袠?biāo)項(xiàng)目主要情況如下：

圖表 94：2019年中國(guó)天楹與成都市簽訂的垃圾分類外包服務(wù)合同情況

資料來(lái)源：公司公告、韋伯咨詢

2019年08月31日，中國(guó)天楹股份有限公司發(fā)布公告稱“南通市港閘區(qū)環(huán)境衛(wèi)生管理處與公司簽訂了《港閘區(qū)政府采購(gòu)項(xiàng)目合同書(shū)》”，合同主要內(nèi)容如下：

圖表 95：2019年中國(guó)天楹與南通市簽訂的垃圾分類外包服務(wù)合同情況

資料來(lái)源：公司公告、韋伯咨詢

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該報(bào)告由韋伯咨詢環(huán)保行業(yè)研究專家團(tuán)隊(duì)耗時(shí)數(shù)月，經(jīng)過(guò)全面深入的市場(chǎng)調(diào)研，引用國(guó)內(nèi)外權(quán)威數(shù)據(jù)，運(yùn)用科學(xué)的產(chǎn)業(yè)研究模型及方法分析中國(guó)垃圾分類及處理行業(yè)，最終形成了涵蓋垃圾分類及處理行業(yè)政策環(huán)境、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)格局、全國(guó)重點(diǎn)省市發(fā)展情況、主要上市公司經(jīng)營(yíng)狀況以及在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的布局與進(jìn)展、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與前景預(yù)測(cè)、投資機(jī)會(huì)挖掘等內(nèi)容詳盡的深度研究報(bào)告，對(duì)預(yù)知垃圾分類及處理行業(yè)需求前景、國(guó)家政策走向、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的業(yè)務(wù)布局、緊緊抓住相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)、制定公司應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略與實(shí)施方案等都有很高的參考價(jià)值。